2023년 IFRS17(새 국제회계기준) 도입 이후, 보험업계는 새로운 회계 체계 아래에서 실적을 관리하고 수익을 인식해야 하는 복잡한 환경에 놓이게 되었다. 과거에는 보험료를 중심으로 실적을 관리할 수 있었다. 이제는 보험계약에서 발생하는 이익을 장기적, 점진적으로 인식해야 한다. 이 과정에서 특히 CSM(보험계약마진)과 ALM(자산-부채종합관리) 사이의 균형을 잡는 일이 큰 고민거리로 떠올랐다.
◆ CSM이란 무엇인가?
IFRS17에서는 보험계약의 수익성을 CSM이라는 항목으로 표현한다. CSM은 보험사가 향후 보험계약을 이행하면서 벌어들이게 될 이익의 현재가치다. 한마디로 말해 '앞으로 벌 수 있는 예상이익을 회계상 미리 쌓아두는 마진'이다. 보험사는 이 CSM을 매년 일정 비율로 상각하면서 수익으로 인식한다. 결과적으로 CSM이 클수록 미래에 나눠 가질 수익도 커지고, 이는 보험사의 장기적인 수익성과 연결된다.
◆ CSM 확보를 위한 전략: 장기보험 확대
CSM을 많이 확보하려면 어떻게 해야 할까? 일반적으로 장기보험을 많이 판매하면 된다. 보험계약 기간이 길수록 고객으로부터 받을 보험료가 많아지고, 향후 제공해야 할 서비스도 많아지므로 미래의 수익(CSM)도 커질 수 있다. 특히 암보험, 치매보험 같은 건강보험은 장기적이고 고객 충성도가 높기 때문에 CSM을 키우기에 유리한 상품으로 평가받는다.
◆ ALM 악화라는 부작용
그러나 장기보험을 확대하면 문제가 생긴다. ALM의 악화다. 보험사는 CSM을 키우기 위해 장기보험을 많이 판매하면 보험부채의 만기가 길어지게 되는데, 이때 자산과 부채의 만기 불균형이 발생한다. 장기 부채에 대응할 장기 자산이 부족해지는 것이다. 이를 '듀레이션 갭'이라고 부른다. 보험사가 금리 변동에 얼마나 취약한지를 보여주는 지표다.
◆ 사례로 보는 CSM 계산 구조
보험사가 5년짜리 보험상품을 팔았다고 가정해보자. 고객이 매년 100만원씩 5년 동안 납입하면 총 보험료는 500만원이다. 이 계약을 통해 지급해야 할 보험금이 380만원이고, 위험조정(RA)으로 10만원이 필요하다고 가정하자. 이때 할인율이 3%라고 하면 미래 순이익 110만원(500-380-10)의 현재가치는 약 95만원이 된다. 이 95만원이 바로 CSM이다. 이 금액은 보험계약 체결 시점에 부채로 잡히고, 이후 5년 동안 매년 19만원씩 상각되며 수익으로 인식된다.
◆ 할인율 변화가 주는 영향
위의 예시에서 할인율이 낮아지면 CSM은 더 커진다. 예를 들어 할인율이 2%로 떨어지면 110만 원의 현재가치는 약 98만 원이 된다. 부채가 증가한 셈이다. 부채의 현재가치는 시장 금리의 영향을 받는다. 만약 자산은 3%의 수익률을 유지하고 있는데, 부채가 2%로 할인되면 자산 대비 부채의 가치가 더 빠르게 증가하게 되어 재무 불균형이 심해진다.
◆ 장기채 확보를 통한 ALM 대응
이 문제를 해결하기 위해 보험사들은 ALM 관리를 강화해야 한다. 가장 일반적인 방법은 자산의 듀레이션을 부채에 맞추는 것이다. 즉, 장기 부채에 대응해 장기 자산을 확보하는 것이다. 이를 위해 보험사들은 장기채권, 특히 30년물 국고채를 대량 매입하고 있다.
한때 30년 만기 국고채의 수요가 급증하면서 시장에서 공급이 바닥나기도 했고, 10년물보다 30년물의 금리가 낮아지는 역전현상까지 나타났다. 이는 보험사들의 수요가 금리에 직접적인 영향을 줄 만큼 컸다는 방증이다.
◆ 낮은 수익률 감수와 그 대가
하지만 장기채권의 수익률은 낮기 때문에 보험사는 낮은 수익을 감수하면서까지 자산 듀레이션을 맞추고 있는 셈이다. 자산운용 수익률이 희생되더라도 ALM을 안정적으로 관리하려는 전략적 선택인 것이다. 이는 장기적으로 보험사의 이익 구조를 안정화시키는 데 도움이 되지만, 단기적으로는 수익성을 떨어뜨릴 수 있다.
◆ 단기보험으로의 회귀? 또 다른 한계
또 다른 대응책으로는 단기 보험상품을 판매하는 방식이 있다. 예를 들어 5년 만기 또는 10년 만기의 연단위 상품을 팔면 부채의 만기가 짧아지고 ALM 관리가 수월해진다. 그러나 이 방식은 확보할 수 있는 CSM 규모가 작아지기 때문에 당기순이익에 긍정적인 영향을 주기는 어렵다. 결국 보험사는 수익성과 건전성 사이에서 끊임없이 줄다리기를 해야 하는 것이다.
◆ CSM vs. ALM, 양립 가능한가?
CSM과 ALM은 서로 상반되는 방향으로 보험사에 영향을 미친다. CSM을 키우면 수익은 늘지만 ALM이 악화되고, ALM을 안정적으로 유지하려 하면 수익성이 떨어진다. 이 딜레마는 IFRS17 도입 이후 보험사 경영의 핵심 이슈가 되었다. 따라서 보험사는 이제 단순히 보험을 잘 파는 것만으로는 안 되고, 회계와 자산운용, 리스크 관리까지 고려한 종합 전략이 필요하다.
한 보험사 관계자는 “회계 기준이 바뀐 이후 CSM을 확보하면서 동시에 ALM도 안정적으로 관리해야 하는 상황이 됐다”며 “CSM을 늘리려다 보면 ALM이 흔들리고, ALM을 관리하다 보면 CSM 확보가 어려워 딜레마에 빠질 수밖에 없다”고 말했다.